北京时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级宏(hóng)观分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告(gào)诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的(de)大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还(hái)是应该对就业(yè)数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的(de)就业机会(huì)和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近几(jǐ)周的(de)首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策(cè)利(lì)率联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的(de)目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数(shù)和美债(zhài)收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评估(gū)其对货(huò)币政策的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场(chǎng)将室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不(bù)断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国(guó)消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了(le)这一增(zēng)长。其中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过息前(qián)已经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下(xià)行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可知(zhī)，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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