近日，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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