自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道无锡市是几线城市，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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