公(gōng)募(mù)基(jī)金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行(x给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么íng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券(quàn)的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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