自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报(bào)告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本1cc的水等于多少克，1cc水是多少克面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在(zài)主(zhǔ)题1cc的水等于多少克，1cc水是多少克逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到(dà1cc的水等于多少克，1cc水是多少克o)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了(le)一些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继(jì)续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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