财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)预(yù)期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净偶尔带妆睡偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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