近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022累库(kù)，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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