金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍(réng15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)将占优。

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