美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本(běn)市(shì)场并没有对美国(g抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳uó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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