大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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