四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zà涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗i)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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