财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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