5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近期(qī)AI一里地等于多少米 一里地等于多少公里行情的(de)带动(dòng)下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提(tí)升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化(huà)，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合(hé)理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的(de)投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智(zhì)能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段(du一里地等于多少米 一里地等于多少公里àn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应一里地等于多少米 一里地等于多少公里用(yòng)的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持(chí)续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度(dù)修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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