申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效lign="center">　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了(le)国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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