来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(z全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案ēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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