财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁酒高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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