四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款京j属于北京哪个区的车市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节京j属于北京哪个区的车奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(c京j属于北京哪个区的车ún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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