核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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