公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实(shí)际(jì)上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随<酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围/p>

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全(quán)额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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