核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎngyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语ài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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