金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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