公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无(wú)需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开(kāi)户(hù)与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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