钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真(zhēn)跨(kuà)界还(hái)是(shì)奢(shē)望，飙(biāo)涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目(mù)进展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然(rán)去(qù)年末以(yǐ)来(lái)，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，股价过(guò)山车式(shì)的涨跌折(zhé)射的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高调(diào)跨(kuà)界钠(nà)电赛道故保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再(zà保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思i)到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的(de)产能(néng)又该(gāi)如何消化？过往(wǎng)投资计划频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效(xiào)益与预期天差地别(bié)等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能(néng)力较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠(nà)电关键(jiàn)技术完成(chéng)突(tū)破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才(cái)作(zuò)为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推出第(dì)一代(dài)钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元(yuán)通过全资(zī)子公司(sī)江苏智纬电子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子(zi)”） 同海盈(yíng)汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨(yáng)崇(chóng)义合作(zuò)设(shè)立控股孙公(gōng)司江苏(sū)传艺钠电科(kē)技(jì)有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即(jí)涨停(tíng)，当日盘(pán)后公司(sī)迫(pò)不及待(dài)召开电话会议，向合计64名分析(xī)师和个人投资(zī)者披露跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产，二(èr)期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布(bù)跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)日K线图，来源(yuán)：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨股(gǔ)价(jià)的前(qián)车在前，传艺(yì)科技开始(shǐ)有意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披(pī)露(lù)钠电(diàn)项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录(lù)得大(dà)幅(fú)上涨。去年12月5日(rì)盘中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠(nà)电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半(bàn)年的(de)时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论其如何发布“利好(hǎo)”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速(sù)回落。截(jié)至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司(sī)经营的(de)重大信息(xī)，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才正式通过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证(zhèng)券交易所(suǒ)关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关(guān)事项，传艺(yì)科技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资推波(bō)助澜，但归(guī)根结底还是(shì)其资金有限与钠电(diàn)产能(néng)规划“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的(de)10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及设备成(chéng)本(běn)约50亿(yì)元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科(kē)技规(guī)划的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日(rì)在公(gōng)开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形成年(nián)产(chǎn)3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解(jiě)液(yè)的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就(jiù)需要40亿元(yuán)的投入(rù)。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技(jì)主营输入(rù)类设备(bèi)和印制(zhì)电路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零组件(jiàn)，具体包括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和(hé)鼠标等(děng)输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐(zhú)年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随(suí)着行业(yè)式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的(de)资金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活(huó)动产生的现金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去(qù)年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所(suǒ)的(de)回(huí)函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于钠离(lí)子电池项目的自有资(zī)金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电(diàn)项(xiàng)目时自(zì)有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺(yì)科技及子公司拟向工(gōng)商(shāng)银行、农业(yè)银行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿(yì)元的项目贷款，用(yòng)于公(gōng)司(sī)钠电池项目。根据最新的调研(yán)记(jì)录，“截至目(mù)前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通(tōng)过，参团银(yín)行处于正常(cháng)的(de)审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二(èr)期谋(móu)定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特(tè)定对象(xiàng)发行股票预(yù)案》，拟(nǐ)募资(zī)不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项(xiàng)目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定(dìng)增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电(diàn)池全供应链项目计划到2024年(nián)末全部(bù)竣工投产，达(dá)产达效后(hòu)，可(kě)实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺(yì)科(kē)技的(de)钠电项(xiàng)目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公(gōng)司营收(shōu)将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股(gǔ)价(jià)显示，市场对(duì)这个(gè)故事并不(bù)再买账，除了资金实力(lì)有限(xiàn)公司(sī)外，核心还在(zài)其大干(gàn)快上(shàng)后(hòu)产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化(huà)元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等(děng)诸多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德(dé)时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率先(xiān)在两轮(lún)电动车和(hé)低速电动车领域实(shí)现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战(zhàn)略合(hé)作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况(kuàng)时(shí)，公司都以“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆(fù)盖(gài)储能、低速电动车(chē)及电(diàn)动工(gōng)具等多个领域(yù)”“公司钠离子电池(chí)送样后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并已与多(duō)名客(kè)户(hù)签订(dìng)了销售(shòu)订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈(tán)等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具体的(de)客户名称(chēng)和订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落(luò)地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新(xīn)发布数据则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电(diàn)池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年(nián)钠(nà)电(diàn)池(chí)落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电(diàn)池(chí)的(de)市场规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车(chē)的(de)钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电(diàn)池(chí)只会(huì)小批量应用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公司实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电(diàn)池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而被(bèi)推(tuī)到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经(jīng)跌(diē)至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的(de)讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价(jià)，保证锂资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能(néng)成为主流(liú)。锂价一便(biàn)宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠离子技术(shù)一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电(diàn)池的一个有益(yì)的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三元钠电(diàn)量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性(xìng)能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度(dù)的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于(yú)锂原料价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明(míng)显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可(kě)能，但(dàn)只要(yào)碳酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离(lí)子电池的降本空间(jiān)有望进一步打开，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍有进一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明年(nián)钠电产业规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本(běn)拉开(kāi)差(chà)距，接近铅酸电池(chí)的成本。但能(néng)量(liàng)密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电(diàn)池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右(yòu)及以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力(lì)领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技(jì)为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价(jià)主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客(kè)户(hù)的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能(néng)消化(huà)之外，市场(chǎng)还担(dān)忧传艺科技项(xiàng)目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过(guò)往(wǎng)投资履历(lì)发现，传艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏(fá)长(zhǎng)远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计(jì)划(huà)可谓(wèi)“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变(biàn)更募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目(mù)，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更(gèng)为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业(yè)园(yuán)区核心区高阳(yáng)路30号，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科技变为(wèi)全(quán)资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键(jiàn)盘(pán)生产项(xiàng)目的建(jiàn)设(shè)，并(bìng)将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其(qí)中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产(chǎn)18万平(píng)方(fāng)米(mǐ)中(zhōng)高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目(mù)。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项(xiàng)目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号改(gǎi)建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿(yì)元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投入(rù)打水飘、投资效(xiào)率低下以及(jí)建成项目实际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实(shí)现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定期(qī)报告显示(shì)，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的(de)效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平方米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年(nián)12月(yuè)31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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