2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)1巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思62.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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