来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ong>防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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