财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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