金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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