昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗ōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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