4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期1上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表0.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总(zǒng)收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长》上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表