核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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