财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事除了(le)银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的(de)企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主题板(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)近(jìn)五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资(zī)和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的利(lì)润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情(qíng)结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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