公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字继过往较为常见的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更(gèn形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字g)多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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