国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业(yè)审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利率流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(jué)择。随(suí)着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场(chǎ恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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