四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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