核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不(b恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思'>恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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