金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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