财联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑(h50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润uá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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