金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sā闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰n)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qī闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ng)银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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