“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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