财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理学生党如何自W，如何自我安抚财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，学生党如何自W，如何自我安抚t: 24px;'>学生党如何自W，如何自我安抚ong>则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。