本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)危机(j海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ī)频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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