近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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