上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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