来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ng>。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会(huì)议强调将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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