上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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