公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地<粗犷，粗旷和粗犷区别在哪/p>

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行粗犷，粗旷和粗犷区别在哪业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至202粗犷，粗旷和粗犷区别在哪3年2月24日(rì)，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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