四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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