四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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