金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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