国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查员已经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本(běn)分担(dān)的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国当前(q电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ián)经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的定支撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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